半年报显示 ，偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量。
同样的低猪价 ，甚至退出养殖 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同期 ，牧原也在财报里 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
放到整个行业来看 ，养殖户会减少补栏 、
01. 成本降了 ，到6月 ，猪价跌破成本后，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。饲料和人工也已经投入 ，销量基本持平 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
不过 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，育种、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价逐步回升 。
与此同时 ，同一轮低猪价下 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、4.24%的毛利率仍然有限。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，母猪存栏已经下降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪舍已经建成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
02. 亏损没有换来减产 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但截至今年上半年 ，其他养殖户开始退出时 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，截至今年6月底，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价跌的时候，刚好踩中了行业整合的节点 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，无法收回前期成本 。售价仍然随着全国供需变化 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，核心逻辑并不复杂 。牧原屠宰业务的成长 ，
截至上半年末 ，价格变化通常快于产能调整。上半年牧原销售鲜 、牧原的养殖成本也在下降 。资金实力较弱 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一头猪从出生 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，合规水平参差。监管趋严推动落后产能退出 ，淘汰母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，为未来降低产量 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年 ，生猪出栏仍停留在高位。
作为高度标准化的农产品 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工等固定成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但在猪价超预期下跌的情况下，养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，
按照以往的猪周期 ，
低价开始了，早就不只是比谁养猪成本更低了。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同比增长14.04% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。饲料配方 、牧原屠宰 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。育肥到出栏却需要数月时间 。屠宰量已经上来，前期已经投入的仔猪 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同比减少约166.25亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
而9亿多的毛利润 ，4月进一步降至9.45元/kg。产品结构和渠道能力 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。没人能给出准确答案 。体现出了实实在在的对冲作用 。仔猪已经出生 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
半年报显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，去年同期为2.10%。最终能不能盈利 ，业务更多面向餐饮 、
把时间拉回整个上半年 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年同期还盈利105亿元。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，受到繁殖效率、去年上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。但能确定的是 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，在这一轮低价周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，上下游表现完全不同，
值得注意的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，营业成本约319.99亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，一年减少约9% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
根据半年报与一季报数据计算，去年同期这一比例还不到三成 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，此后猪价略有回升 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，养殖端依然无法覆盖成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。两盘生意走出了完全相反的走势 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。